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居然之家董事长汪林朋出手增持 企业价值持续释放

2021-07-28
居然之家(000785. sz)董事长兼CEO汪林朋正在二级市场增持居然之家股票。
 
公开数据显示,截至7月27日,汪林朋增持公司股票300余万股,金额超过1500万元。此外,其它高管也有不同程度的增持。
 
去年以来,受疫情影响,公司业绩承压,叠加近期的市场剧烈波动,使居然之家在资本市场走势并不尽如人意。而大股东和高管在此时选择增持,无疑彰显了对公司发展前景的信心。
 
实际上,随着疫情影响逐渐消散,居然之家在今年已然迎来业绩拐点。拉长周期看,随着公司业绩复苏趋势日益明显,叠加新业务逐渐向好,也为其价值回归打下坚实基础。

汪林朋出手增持的背后是,居然之家业绩正加速复苏。
 
从业绩层面看,居然之家已经走出疫情影响,公司业绩复苏趋势明显。根据居然之家发布的《2021年上半年公司预告》,公司归属于上市股东净利润为10.7亿-11.6亿,同比增长159.72%-181.56%。
 
业绩复苏的原因,不难理解。首先是家居市场回暖。根据商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会共同发布的数据显示,上半年,全国规模以上建材家居卖场累计销售额为4809.9亿元,同比上涨74.72%。
 
家居行业回暖,龙头最为受益。要知道,疫情虽然为行业带来挑战,但也为头部公司带来了发展机遇:疫情中规模小、承受风险能力弱的企业将被淘汰,家居行业正向头部企业集中这也使居然之家卖场经营得到快速恢复和增长。
 
在行业向头部集中的过程中,作为国内泛家居行业龙头,居然之家将成为最大受益者之一。一方面,其通过“直营+加盟”的轻资产模式实现高效扩张。另一方面,随着居然之家加大数字化转型,为用户提供线上、线下全场景服务,也有望抢占更多的市场份额。
 
着眼未来,家居行业回暖,叠加市场集中度的提升,公司收入每年保持两位数的较高成长是大概率事件。中信建投研报也预计,居然之家2021-2023年营业收入同比增长42.72%、13.78%、11.87%;归母净利润同比分别增长80.74%、13.52%、15.09%。

业绩复苏的同时,居然之家的数字化转型正在加速,这也为公司带来了更大的想象空间。其最大意义在于,商业模式的优化:即由过去单一的收租金模式,向更多元化的卖服务模式转型。
 
现阶段,居然之家的绝大部分收入以收取店铺租金为主。如今,随着数字化转型加速,公司也进一步扩充了服务的品类,例如营销服务、智能家居解决方案、物流和后家装服务等一系列家居全链条服务。
 
以智能家居服务为例,在家居产业链的上游环节,智能硬件的发展是大势所趋,但产业链玩家大多受限于品牌开放性问题,很难做到真正协同。这也是作为中间方居然之家的优势所在。渠道商的中立性,使居然之家可以覆盖不同智能硬件品牌,提供真正的智能化解决方案。
 
目前,居然之家的智能家居服务已经有了初步进展,旗下公司尚屋智慧家以数字化技术为核心,通过整合智能家居和家居用品供应链,赋能产业链玩家实现产品智能化。
 
除此之外,居然之家还可以为智能产品提供更多元的售后服务。要知道,过去绝大部分品牌商只负责商品售卖,没有完善的售后服务,这也是限制智能家居普及的重要原因。居然之家此举在促进行业发展的同时,也有望极大促进其智能家居业务的发展。
 
总的来说,由收租金向卖服务转型,为居然之家带来的好处显而易见。一方面,更多元的业务将进一步提升公司业绩的抗风险能力。另一方面,随着公司切入更多的服务场景,其发展空间大为提升。

虽然居然之家已经实现业绩反转,并展现出较高的成长性,但横向对比来看,公司估值水平不及同行业公司。
 
截至7月28日收盘,居然之家的动态市盈率为19.14倍。对比同为家居行业的公司欧派家居和顾家家居,两者的动态市盈率分别高达为33.98倍和45.03倍。
 
尽管估值低于同行业公司,但在成长性方面,居然之家却并不逊色。以欧派家居为例,2018、2019年欧派家居的归母净利润增速分别为20.9%和17.02%。而同期,居然之家的归母净利润增速分别为73.87%和60.11%。
 
除了横向的估值、业绩对比,券商评级也是衡量居然之家估值的重要维度。近日,德邦证券、中信建投给予居然之家“买入”评级。德邦证券认为,驱动公司市值提升的因素有二:一是行业集中度提升,份额向头部卖场集中。 二是,公司新战略驱动,线下持续挖掘新品类、新品牌,推动业态融合,将开拓公司新未来。
 
根据中信建投研报,作为国内泛家居行业龙头,公司近年来通过“直营+加盟”轻资产模式,实现高效发展,并携手阿里引领家居新零售。未来三年,公司业绩将保持两位数增长。
 
券商看好居然之家,也说明了其价值。不出意外,随着居然之家业绩逐渐向好,成长性逐渐显现,其价值回归只是时间问题。